【#注冊(cè)會(huì)計(jì)師考試# #2018年注會(huì)考試《財(cái)務(wù)成本管理》高頻考點(diǎn)：資本資產(chǎn)定價(jià)模型#】各位2018年注冊(cè)會(huì)計(jì)師考生小伙伴你還在苦思冥想今年考試注會(huì)高頻考點(diǎn)有哪些嗎?®無(wú)憂考網(wǎng)為各位考生整理匯總了各章節(jié)的高頻考點(diǎn)，希望對(duì)大家的復(fù)習(xí)有所幫助哦!

　　一、不考慮發(fā)行費(fèi)用的普通股資本成本的估計(jì)

　　(一)資本資產(chǎn)定價(jià)模型

　　1.基本公式：

　　普通股資本成本=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率+該股票的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)

　　普通股資本成本公式

　　式中：rRF為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率;β為股票的貝塔系數(shù);rm為平均風(fēng)險(xiǎn)股票報(bào)酬率、市場(chǎng)組合必要報(bào)酬率、權(quán)益市場(chǎng)平均收益率;(rm－rRF)為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)、風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率、風(fēng)險(xiǎn)附加率;β×(rm－rRF)為股票的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。

　　2.無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的估計(jì)

　　(1)債券期限的選擇

　　最常見(jiàn)的做法是選用10年期的政府債券利率作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的代表。

　　(2)選擇票面利率還是到期收益率

　　估計(jì)股權(quán)資本成本時(shí)，應(yīng)當(dāng)選擇上市交易的政府長(zhǎng)期債券的到期收益率作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的代表。

　　(3)選擇名義利率還是實(shí)際利率

　　兩者的關(guān)系如下：

　　普通股資本成本公式

　　普通股資本成本公式

　　【提示】含有通貨膨脹的現(xiàn)金流量要使用含有通貨膨脹的折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn);實(shí)際的現(xiàn)金流量要使用實(shí)際的折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)。政府債券的未來(lái)現(xiàn)金流算出來(lái)的到期收益率是含有通貨膨脹的利率。

　　實(shí)務(wù)中，一般情況下使用含通脹的名義貨幣編制預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表并確定現(xiàn)金流量，與此同時(shí)，使用含通脹的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率計(jì)算資本成本。

　　只有在以下兩種情況下，才使用實(shí)際的利率計(jì)算資本成本：

　　①存在惡性的通貨膨脹(通貨膨脹率已經(jīng)達(dá)到兩位數(shù))時(shí);

　�、陬A(yù)測(cè)周期特別長(zhǎng)，例如核電站投資等，通貨膨脹的累積影響巨大。

　　3.股票貝塔值的估計(jì)

　　利用第三章的回歸分析或定義式進(jìn)行求解。

　　某股票的β值=證券的報(bào)酬率與市場(chǎng)組合報(bào)酬率的協(xié)方差與市場(chǎng)組合報(bào)酬率方差的比值。

　　(1)選擇有關(guān)預(yù)測(cè)期間的長(zhǎng)度

　　公司風(fēng)險(xiǎn)特征無(wú)重大變化時(shí)，可以采用5年或更長(zhǎng)的預(yù)測(cè)期長(zhǎng)度;如果公司風(fēng)險(xiǎn)特征發(fā)生重大變化，應(yīng)當(dāng)使用變化后的年份作為預(yù)測(cè)期長(zhǎng)度。

　　(2)選擇收益計(jì)量的時(shí)間間隔

　　股票報(bào)酬率可能建立在每年、每月、每周，甚至每天的基礎(chǔ)上。使用每周或每月的報(bào)酬率就能顯著地降低這種偏差，因此被廣泛采用。

　　雖然貝塔值的驅(qū)動(dòng)因素很多，但關(guān)鍵的因素只有三個(gè)：經(jīng)營(yíng)杠桿、財(cái)務(wù)杠桿和收益的周期性。

　　4.市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的估計(jì)

　　普通股資本成本公式

　　(1)選擇時(shí)間跨度

　　用過(guò)去幾十年的數(shù)據(jù)計(jì)算權(quán)益市場(chǎng)平均收益率，其中既包括經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，也包括經(jīng)濟(jì)衰退期，要比只用最近幾年的數(shù)據(jù)計(jì)算更具代表性。

　　(2)權(quán)益市場(chǎng)平均收益率選擇算術(shù)平均數(shù)還是幾何平均數(shù)

　　①算術(shù)平均數(shù)：是在這段時(shí)間內(nèi)年收益率的簡(jiǎn)單平均數(shù);

　　②幾何平均數(shù)：同一時(shí)期內(nèi)年收益率的復(fù)合平均數(shù)。

　　【提示】多數(shù)人傾向于采用幾何平均法。