A公司目前想并購甲公司，對(duì)甲公司進(jìn)行價(jià)值評(píng)估，甲公司2009年的有關(guān)資料如下：

　　(1)銷售收入1000萬元，銷售成本率為60%，銷售、管理費(fèi)用占銷售收入的15%，折舊與攤銷占銷售收入的5%。

　　(2)營(yíng)運(yùn)資金為160萬元。

　　(3)甲公司的平均所得稅稅率為20%，加權(quán)平均資本成本為10%，可以長(zhǎng)期保持不變。

　　預(yù)計(jì)2010年的營(yíng)運(yùn)資金比2009年增加8%，預(yù)計(jì)2010年的資本支出為14萬元，預(yù)計(jì)2010年的折舊與攤銷增長(zhǎng)10%。

　　A公司對(duì)自身現(xiàn)在的估計(jì)價(jià)值為7000萬元，預(yù)計(jì)收購甲公司后，通過整合價(jià)值會(huì)達(dá)到13000萬元，現(xiàn)在甲公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓出讓價(jià)為5000萬元。A公司預(yù)計(jì)在并購價(jià)款外，還要發(fā)生審計(jì)費(fèi)、評(píng)估費(fèi)、財(cái)務(wù)顧問費(fèi)等并購交易費(fèi)用支出200萬元。

　　要求：

　　(1)預(yù)計(jì)2010年的稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)比2009年增長(zhǎng)10%，計(jì)算2010年的稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)。

　　(2)計(jì)算2010年的實(shí)體現(xiàn)金流量。

　　(3)假設(shè)從2011年開始，預(yù)計(jì)自由現(xiàn)金流量每年增長(zhǎng)10%，從2013年開始，自由現(xiàn)金流量增長(zhǎng)率穩(wěn)定在5%，計(jì)算甲公司在2010年初的實(shí)體價(jià)值。

　　(4)計(jì)算A公司并購甲公司的并購收益和并購凈收益，并分析并購決策是否適當(dāng)。
　【正確答案】(1)2010年的稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)=1000×(1-60%-15%-5%)×(1-20%)×(1+10%)=176(萬元)(1.5分)

　　(2)2010年的營(yíng)運(yùn)資金增加額=160×8%=12.8(萬元)(1分)

　　2010年的自由現(xiàn)金流量=176+50×(1+10%)-12.8-14=204.2(萬元)(1.5分)

　　(3)甲公司在2010年初的實(shí)體價(jià)值=204.2×(P/F，10%，1)+204.2×(1+10%)×(P/F，10%，2)+204.2×(1+10%)×(1+10%)×(P/F，10%，3)+204.2×(1+10%)×(1+10%)×(1+5%)/(10%-5%)×(P/F，10%，3)

　　=204.2×(P/F，10%，1)+204.2×(P/F，10%，1)+204.2×(P/F，10%，1)+204.2×(1+5%)/(10%-5%)×(P/F，10%，1)

　　=204.2×(P/F，10%，1)×[1+1+1+(1+5%)/(10%-5%)]

　　=204.2/(1+10%)×24

　　=4455.27(萬元)(2分)

　　(4)并購收益=13000-(7000+4455.27)=1544.73(萬元)(1分)

　　并購溢價(jià)=5000-4455.27=544.73(萬元)(1分)

　　并購凈收益=1544.73-544.73-200=800(萬元)(1分)

　　A公司并購甲公司后能夠產(chǎn)生800萬元的并購凈收益，從財(cái)務(wù)管理角度分析，此項(xiàng)并購交易是可行的。(1分)

　　【答案解析】

　　【該題針對(duì)“并購價(jià)值評(píng)估”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核】