1.
某企業(yè)上年每股收益為0.50元/股，根據(jù)上年數(shù)據(jù)計算得出的經(jīng)營杠桿系數(shù)為1.8，財務杠桿系數(shù)為2.2，若預計今年銷售增長10%，則今年的每股收益預計為( )。
A.0.558元/股
B.0.658元/股
C.0.698元/股
D.0.808元/股
2.
總杠桿可以反映( )。
A.營業(yè)收入變化對邊際貢獻的影響程度
B.營業(yè)收入變化對息稅前利潤的影響程度
C.營業(yè)收入變化對每股收益的影響程度
D.息稅前利潤變化對每股收益的影響程度
3.
根據(jù)有稅的MM理論，當企業(yè)負債比例提高時，( )。
A.股權(quán)資本成本上升
B.債務資本成本上升
C.加權(quán)平均資本成本上升
D.加權(quán)平均資本成本不變
4.
已知經(jīng)營杠桿系數(shù)為4，每年的固定成本為9萬元，利息費用為1萬元，則利息保障倍數(shù)為( )。
A. 2
B. 2.5
C. 3
D. 4
5.
甲公司經(jīng)營杠桿系數(shù)為2，財務杠桿系數(shù)為1.5;乙公司經(jīng)營杠桿系數(shù)為1.5，財務杠桿系數(shù)為2，若銷售增長10%，則有( )。
A.甲乙兩公司息稅前利潤增幅相同
B.甲乙兩公司稅后利潤增幅相同
C.甲公司比乙公司息稅前利潤增幅小
D.乙公司比甲公司稅后利潤增幅大
6.
某公司在未來的10年內(nèi)每年支付300萬元的利息，在第10年末償還5000萬元的本金。這些支付是無風險的。在此期間，每年的公司所得稅稅率均為25%。無風險利率為5%，利息抵稅可以使公司的價值增加( )萬元。
A.539.59
B.579.13
C.587.25
D.598.37
7.
在資本結(jié)構(gòu)的代理理論中，過度投資問題是指( )。
A.企業(yè)面臨財務困境時，企業(yè)超過自身資金能力進行項目投資，導致資金匱乏
B.企業(yè)面臨財務困境時，管理者和股東有動機投資于凈現(xiàn)值為負的高風險項目
C.企業(yè)面臨財務困境時，管理者和股東不選擇為凈現(xiàn)值為正的新項目籌資
D.企業(yè)面臨財務困境時，管理者和股東有動機投資于凈現(xiàn)值為正的項目
8.
某公司預計每年產(chǎn)生的自由現(xiàn)金流量均為100萬元，公司的股權(quán)資本成本為14%，債務稅前資本成本為6%，公司的所得稅稅率為25% 。如果公司維持1.0的目標債務與股權(quán)比率，則債務利息抵稅的價值為( )。
A.81.08萬元
B.333.33萬元
C.60萬元
D.45萬元
9.
甲企業(yè)上年的資產(chǎn)總額為800萬元，資產(chǎn)負債率50%，負債利息率8%，固定成本為60萬元，優(yōu)先股股利為30萬元，所得稅稅率為25%，根據(jù)這些資料計算出的財務杠桿系數(shù)為2，則邊際貢獻為( )萬元。
A.184
B.204
C.169
D.164
10.
假設A公司要開辦一個新的部門，新部門的業(yè)務與公司的主營業(yè)務面臨不同的系統(tǒng)風險。現(xiàn)有一家可比企業(yè)與A公司的新業(yè)務部門具有可比性，其股權(quán)資本成本為12%，債務稅前資本成本為6%，該企業(yè)保持目標資本結(jié)構(gòu)，債務與價值比率為40%。假設新項目的債務籌資與股權(quán)籌資額的比例為1/3，預期借債成本仍為6%，公司的所得稅稅率為25%，則該新項目的加權(quán)平均資本成本為( )。
A.9.23%
B.8.7%
C.9.6%
D.10.8%
11.
某公司的經(jīng)營杠桿系數(shù)為2，預計息前稅前盈余將增長10%，在其他條件不變的情況下，銷售量將增長( )。
A.5%
B.10%
C.15%
D.20%
12.
根據(jù)財務分析師對某公司的分析，該公司無負債企業(yè)的價值為2000萬元，利息抵稅可以為公司帶來100萬元的額外收益現(xiàn)值，財務困境成本現(xiàn)值為50萬元，債務的代理成本現(xiàn)值和代理收益現(xiàn)值分別為20萬元和30萬元，那么，根據(jù)資本結(jié)構(gòu)的權(quán)衡理論，該公司有負債企業(yè)的價值為( )萬元。
A.2050
B.2000
C.2130
D.2060
二、多項選擇題
1.
下列關于經(jīng)營杠桿系數(shù)的說法，不正確的是( )。
A. 在產(chǎn)銷量的相關范圍內(nèi)，提高經(jīng)營杠桿系數(shù)，能夠降低企業(yè)的經(jīng)營風險
B. 在相關范圍內(nèi)，經(jīng)營杠桿系數(shù)與產(chǎn)銷量呈反方向變動
C. 在相關范圍內(nèi)，產(chǎn)銷量上升，經(jīng)營風險加大
D. 對于某一特定企業(yè)而言，經(jīng)營杠桿系數(shù)是固定的
2.
利用每股收益無差別點進行企業(yè)資本結(jié)構(gòu)分析時( )。
A.沒有考慮風險因素
B.當預計銷售額高于每股收益無差別點銷售額時，負債籌資方式比普通股籌資方式好
C.認為能提高每股收益的資本結(jié)構(gòu)是合理的資本結(jié)構(gòu)
D.在每股收益無差別點上,每股收益不受融資方式影響
3.
下列有關融資優(yōu)序理論的表述中，正確的有( )。
A.融資優(yōu)序理論考慮了信息不對稱和逆向選擇的影響
B.將內(nèi)部籌資作為首先選擇
C.將發(fā)行新股作為最后的選擇
D.企業(yè)籌資的優(yōu)序模式首先是內(nèi)部籌資，其次是增發(fā)股票，發(fā)行債券和可轉(zhuǎn)換債券，最后是銀行借款
4.
下列關于權(quán)衡理論的表述中，正確的有( )。
A.應該綜合考慮財務杠桿的利息稅盾收益與財務困境成本，以確定企業(yè)為化企業(yè)價值而應該籌集的債務額
B.有杠桿企業(yè)的總價值等于無杠桿價值加上債務抵稅收益的現(xiàn)值減去財務困境成本的現(xiàn)值
C.有杠桿企業(yè)的價值等于(除資本結(jié)構(gòu)不同外所有其他方面完全相同)無杠桿企業(yè)的價值與利息抵稅之和
D.有杠桿股權(quán)的資本成本等于無杠桿股權(quán)的資本成本加上與以市值計算的債務與股權(quán)比率成比例的風險溢價
5.
以下各種資本結(jié)構(gòu)理論中，認為企業(yè)價值與資本結(jié)構(gòu)相關的包括( )。
A.無企業(yè)所得稅條件下的MM理論
B.有企業(yè)所得稅條件下的MM理論
C.代理理論
D.權(quán)衡理論
6.
按照資本結(jié)構(gòu)的代理理論，債務的代理收益包括( )。
A.在債務合同中加入限制性條款
B.有利于激勵企業(yè)經(jīng)理盡力實現(xiàn)營業(yè)現(xiàn)金流的穩(wěn)定性，保證履行償付義務
C.利用債務的固定成本效應增加權(quán)益的報酬
D.減少企業(yè)剩余的現(xiàn)金流量，進而減少管理層的浪費型投資與在職消費行為
7.
某公司本年的銷售量為100萬件，售價為20元/件，單位變動成本12元，總固定成本為50萬元，優(yōu)先股股息為75萬元，利息費用為20萬元，所得稅稅率為25%。下列說法正確的有( )。
A.據(jù)此計算得出的經(jīng)營杠桿系數(shù)為1.07
B.據(jù)此計算得出的財務杠桿系數(shù)為1.03
C.據(jù)此計算得出的總杠桿系數(shù)為1.27
D.據(jù)此計算得出的盈虧平衡點為6.25萬件
8.
確定企業(yè)資本結(jié)構(gòu)時，下列說法中正確的有( )。
A.如果企業(yè)的收益波動較大，則要較多地籌措權(quán)益資金
B.成長性好的企業(yè)的負債水平要高于成長性差的企業(yè)
C.盈利能力強的企業(yè)負債率較高
D.所得稅率越高，舉借負債利益越明顯
9.
在邊際貢獻大于固定成本的情況下，下列措施中有利于降低企業(yè)總風險的有( )。
A. 增加產(chǎn)品銷量
B. 提高產(chǎn)品單價
C. 提高資產(chǎn)負債率
D. 節(jié)約固定成本支出
10.
下列關于MM理論的表述中，正確的有( )。
A. 若不考慮所得稅，企業(yè)價值與資本結(jié)構(gòu)無關
B. 若考慮所得稅，負債水平為100%的資本結(jié)構(gòu)企業(yè)價值
C. 若不考慮所得稅，有負債企業(yè)的資本成本等于無負債企業(yè)的資本成本
D. 若考慮所得稅，由于負債提高了權(quán)益的風險，權(quán)益的資本成本將上升
11.
下列關于資本結(jié)構(gòu)的表述中，正確的有( )。
A. 資本結(jié)構(gòu)能使企業(yè)每股收益
B. 企業(yè)需要融資時應首先采用內(nèi)源融資
C. 增發(fā)股票為新項目籌資往往傳遞著管理層認為股價被高估的信號
D. 代理理論有助于解釋為什么企業(yè)選擇的債務水平過低以至于不能充分利用利息稅盾
12.
下列有關資本結(jié)構(gòu)理論的表述中，不正確的是( )。
A.按照考慮所得稅條件下的MM理論，當負債為100%時，企業(yè)價值
B.MM(無稅)理論認為，只要債務成本低于權(quán)益成本，負債越多企業(yè)價值越大
C.權(quán)衡理論認為有負債企業(yè)的價值是無負債企業(yè)價值加上抵稅收益的現(xiàn)值
D.代理理論認為有負債企業(yè)的價值是無負債企業(yè)價值減去企業(yè)債務的代理成本加上代理收益
參考答案：
單項選擇題
1.
【答案】C
【解析】本題考點是三個杠桿的計算。今年每股收益=0.50+0.50×1.8×2.2×10%=0.698(元/股)。
2.
【答案】C
【解析】選項B反映的是經(jīng)營杠桿，選項D反映的是財務杠桿�？偢軛U系數(shù)=每股收益變動率/營業(yè)收入變動率，所以選項C正確。
3.
【答案】A
【解析】根據(jù)有稅的MM理論，當企業(yè)負債比例提高時，債務資本成本不變，加權(quán)資本成本下降，但股權(quán)資本成本會上升。有債務企業(yè)的權(quán)益成本等于相同風險等級的無負債企業(yè)的權(quán)益資本成本加上與市值計算的債務與權(quán)益比例成比例的風險報酬。
4.
【答案】C
【解析】經(jīng)營杠桿系數(shù)=(息稅前利潤+固定成本)/息稅前利潤=1+9/息稅前利潤=4，解得：息稅前利潤=3(萬元)，故利息保障倍數(shù)=3/1=3。
5.
【答案】B
【解析】本題考點是三個杠桿的相關知識。兩家公司的總杠桿系數(shù)相同，所以稅后利潤增幅相同。
6.
【答案】B
【解析】每年的利息抵稅=25%×300=75(萬元)，PV(利息抵稅)=75×(P/A，5%，10)=75×7.7217=579.13(萬元)
7.
【答案】B
【解析】過度投資問題是指企業(yè)面臨財務困境時，管理者和股東有動機投資于凈現(xiàn)值為負的高風險項目;投資不足問題是指企業(yè)面臨財務困境時，它可能不會選擇凈現(xiàn)值為正的新項目籌資。
8.
【答案】A
【解析】稅前加權(quán)平均資本成本=1/2×14%+1/2×6%=10%;企業(yè)無負債的價值=100/10%=1000
(萬元);企業(yè)的加權(quán)平均資本成本=10%-1/2×6%×25%=9.25%;企業(yè)有負債的價值=100/9.25%
=1081.08(萬元);債務利息抵稅的價值=1081.08-1000=81.08(萬元)。
9.
【答案】B
【解析】負債利息=800×50%×8%=32(萬元)，2=EBIT/[EBIT-32-30/(1-25%)]，解得，EBIT=144(萬元)，邊際貢獻=EBIT+固定成本=144+60=204(萬元)。
10.
【答案】A
【解析】A公司新部門的無杠桿資本成本=可比企業(yè)的無杠桿資本成本=0.60×12%+0.40×6%=9.6%，A公司新部門的股權(quán)資本成本=9.6%+1/3×(9.6%-6%)=10.8%，A公司新部門的加權(quán)平均資本成本=3/(1+3)×10.8%+1/(1+3)×6%×(l-25%)=9.23%。
11.
【答案】A
【解析】經(jīng)營杠桿系數(shù)是息稅前利潤變化率相當于產(chǎn)銷業(yè)務量變化率的倍數(shù)，經(jīng)營杠桿系數(shù)=息稅前利潤變化率/銷售量變化率=2，則：銷售量變化率=息稅前利潤變化率/2=10%/2=5%。
12.
【答案】A
【解析】根據(jù)權(quán)衡理論，有負債企業(yè)的價值=無負債企業(yè)的價值+利息抵稅的現(xiàn)值-財務困境成本的現(xiàn)值=2000+100-50=2050(萬元)。
二、多項選擇題
1.
【答案】ACD
【解析】在固定成本不變的情況下，產(chǎn)銷量越大，經(jīng)營杠桿系數(shù)越小，經(jīng)營風險也就越小;反之，產(chǎn)銷量越小，經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營風險也就越大。
2.
【答案】ABCD
【解析】利用每股收益無差別點進行企業(yè)資本竿構(gòu)分析時，以每股收益的高低作為衡量標準對籌資方式進行選擇，其缺陷在于沒有考慮風險因素，所以A正確;當銷售額高于每股收遺無差別點的銷售頷時，運用負債籌資可獲得較高的每股收益，因此，負債籌資方式比普通股籌資方式好，所以B正確;認為能提高每股收益的資本結(jié)構(gòu)是合理的，反之則不合理，所以C正確;在每股收益無差別點上，不同融資方式的每股收益相等，因此，每股收益不受融資方式影響，所以D正確。
3.
【答案】ABC
【解析】考慮信息不對稱和逆向選擇的影響，管理者偏好首選留存收益籌資，然后是債務籌資，而僅將發(fā)行新股作為最后的選擇。
4.
【答案】AB
【解析】選項C屬于考慮所得稅條件下的MM理論的觀點;選項D屬于無稅的MM理論。
5.
【答案】BCD
【解析】無企業(yè)所得稅條件下的MM理論認為負債企業(yè)的價值與無負債企業(yè)的價值相等，即無論企業(yè)是否有負債，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價值無關，所以A不正確;有企業(yè)所得稅條件下的MM理論認為，隨著企業(yè)負債比例的提高，企業(yè)價值也隨之提高，在理論上，全部融資來源于負債時企業(yè)價值達到，所以B正確;權(quán)衡理論是有企業(yè)所得稅條件下的MM理論的擴展，而代理理論又是權(quán)衡理論的擴展，所以，選項C、D也正確。
6.
【答案】ABD
【解析】按照資本結(jié)構(gòu)的代理理論，債務的代理收益包括在債務合同中加入限制性條款;債務利息額約束性特征有利于激勵企業(yè)經(jīng)理盡力實現(xiàn)營業(yè)現(xiàn)金流的穩(wěn)定性，保證履行償付義務;債務的存在使企業(yè)承擔了未來還本付息的責任，從而減少企業(yè)剩余的現(xiàn)金流量，進而減少了管理層的浪費型投資與在職消費行為。
7.
【答案】ACD
【解析】邊際貢獻=100×(20-12)=800(萬元)，息稅前利潤=800-50=750(萬元)，稅前優(yōu)先股股息=75/(1-25%)=100(萬元)，據(jù)此計算得出的經(jīng)營杠桿系數(shù)=800/750=1.07，財務杠桿系數(shù)=750(750-20-100)=1.19，總杠桿系數(shù)=800/(750-20-100) =1.27，盈虧平衡點=50/(20-12) =6.25(萬件)。
8.
【答案】ABD
【解析】盈利能力強的企業(yè)其內(nèi)源融資滿足率高，負債水平要低于盈利能力差的企業(yè)。
9.
【答案】ABD
【解析】衡量企業(yè)總風險的指標是總杠桿系數(shù)，總杠桿系數(shù)=經(jīng)營杠桿系數(shù)×財務杠桿系數(shù)，在邊際貢獻大于固定成本的情況下，A、B、D均可以導致經(jīng)營杠桿系數(shù)降低，總杠桿系數(shù)降低，從而降低企業(yè)總風險;選項C會導致財務杠桿系數(shù)增加，總杠桿系數(shù)變大，從而提高企業(yè)總風險。
10.
【答案】ABC
【解析】按照考慮所得稅情況下MM理論命題Ⅱ，有負債企業(yè)的權(quán)益成本比無稅時要低。
11.
【答案】BC
【解析】資本結(jié)構(gòu)是使加權(quán)平均資本成本最低，同時企業(yè)價值的資本結(jié)構(gòu)。權(quán)衡理論有助于解釋為什么企業(yè)選擇的債務水平過低以至于不能充分利用利息稅盾。
12.
【答案】BCD
【解析】無稅的MM理論認為沒有結(jié)構(gòu)，所以B不正確;權(quán)衡理論認為有負債企業(yè)的價值是無負債企業(yè)價值加上抵稅收益的現(xiàn)值，再減去財務困境成本的現(xiàn)值，所以C不正確;代理理論認為有負債企業(yè)的價值是無負債企業(yè)價值加上抵稅收益的現(xiàn)值，再減去財務困境成本的現(xiàn)值，減去債務的代理成本現(xiàn)值，加上債務的代理收益，所以D不正確。
