嚴(yán)厲的政策調(diào)控并未妨礙地方政府以地生財(cái)?shù)募みM(jìn)步伐。剛剛過(guò)去的2011年，土地出讓金收入已經(jīng)躥升至3.15萬(wàn)億元，而2009年這一數(shù)字為1.59萬(wàn)億，兩年內(nèi)賣(mài)地收入就實(shí)現(xiàn)了翻一番。若把周期拉長(zhǎng)，從1998年住房制度改革至今的13年，土地出讓收入總額累計(jì)高達(dá)12.75萬(wàn)億元。
　　但在這一切看起來(lái)欣欣向榮的背后，蘊(yùn)含著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。目前，國(guó)內(nèi)大多數(shù)城市的地價(jià)都存在著嚴(yán)重高估，偏離真實(shí)的經(jīng)濟(jì)內(nèi)在價(jià)值，是房?jī)r(jià)泡沫的最主要組成部分。同時(shí)，土地資產(chǎn)是放在銀行的主要擔(dān)保抵押物，土地市場(chǎng)一有風(fēng)吹草動(dòng)，勢(shì)必會(huì)嚴(yán)重沖擊銀行體系。
　　土地市場(chǎng)繁榮，與之伴隨著的是貨幣擴(kuò)張的突飛猛進(jìn)，流動(dòng)性堆積起來(lái)了巨大的地產(chǎn)和房產(chǎn)泡沫，但高速貨幣擴(kuò)張正面臨嚴(yán)重危機(jī)。今年的廣義貨幣M2增速目標(biāo)已經(jīng)降至14%，貨幣泡沫堆積速度必須慢下來(lái)，甚至走向另一面。
　　如此一來(lái)，就難有更天量的貨幣支撐急速膨脹的土地市場(chǎng)規(guī)模。最終中國(guó)土地市場(chǎng)有可能會(huì)因?yàn)榱鲃?dòng)性的收縮造成嚴(yán)重沖擊，而造成整個(gè)土地市場(chǎng)非理性繁榮的終結(jié)，這一過(guò)程必然加劇銀行體系的風(fēng)險(xiǎn)，危及地方財(cái)政安全。